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全球法定数字货币现状、发展趋势及监管政策

淘金网币圈快讯 币圈论坛 2022年01月04日

  】近年来【摘要,全球范围内快速发展随着数字加密货币在,央行数字货币(CBDC)的发行越来越多国家央行开始积极研究▪○,建CBDC底层基础设施部分国家甚至已开始搭-▪◆,技术试点等工作启动CBDC,未来大势所趋CBDC将是。正意义上的货币CBDC是真,些可能存在的风险其推广伴随着一,此对,发行风险对整个金融系统性风险的冲击需要我国监管部门着重防范CBDC;机构展开合作与国外相关,的针对跨境资金流动的全相动态实时监测系统建立涵盖CIPS和第三方支付系统等在内▲■,金流动风险防范跨境资;信息安全的监管加强对支付系统▲•■,私不被泄露确保用户隐▪◆,金融安全维护国家•△▼;EP)进入试点阶段时期在数字人民币(DC/,应的监管措施应及时制定对,场稳定性的冲击防范对金融市。

  次全球央行数字货币(CBDC)调查表明国际清算银行(BIS)在2020年第三•○, 家央行中全球66,央行数字货币问题有86%在研究,发行本国CBDC其中10%即将。法定数字货币CBDC也称▲☆,银行)基于国家信用发行由一国货币当局(中央◇-□,字经济时代的延伸是法定货币在数▽▷■,法偿性具有◇□,币命名的加密资产或数字资产与之相对的是一系列以数字货,人机构发行后者由私,货币锚无稳定,有法偿性更不具•▷。在加密资产推出之后CBDC的推出是,在未来国际货币领域占据主动地位的重要举措作为各国应对加密资产对法定货币的威胁▲▪…、并,域都带来了较为深远的影响其对整个金融业及其监管领○▲▲。发展趋势及监管政策进行了梳理笔者对国内外CBDC的现状、,球数字货币的发展态势以便监管当局厘清全,发展的潜在风险识别数字货币△◆,币(DC/EP)的发展稳步有效推进数字人民▲▷◇,革中占据强有力的地位从而在国际货币体系变□•。

  年来近,球范围内快速发展随着数字货币在全●☆,积极研究CBDC的发行越来越多国家央行开始,建CBDC底层基础设施部分国家甚至已开始搭,技术试点等工作启动CBDC。推出主权数字货币的国家中国作为世界上第一个,年4月起2020,业银行及跨境支付等场景进行了试点DC/EP陆续在国内部分城市、商,成全国首张数字人民币保单并于2020年12月完,计划已迫在眉睫DC/EP发行。年第一季度2020,数字货币试点项目法国央行计划开展。0年7月202•▽▽,发出跨境支付网络系统新加坡央行宣布已开,更低成本国际结算系统可实现更便捷高效◆●、;也不甘落后欧美国家▪-,行联合BIS组建CBDC小组加拿大•■、瑞典●◁、英国等多国央,出试点项目且即将推;快研究进度美国也加,0年5月202○★◁,目(DDP)的白皮书美国发布数字美元项=▷,架构、发行目的和潜在应用场景等详细介绍了美国CBDC的基本▪★。前当=▪▼,了各界高度关注CBDC引发,置疑毋庸•▲,未来大势所趋CBDC将是,此因○◁…,在积极应对各国当前均,占先机以求抢=☆…。算银行的调查结合国际清□▷,DC研究现状进行了梳理笔者对当前主要国家CB▼●。表1)(详见。

  先首…-,研发驶入快车道全球CBDC。期发布报告BIS近,020年迅速崛起称CBDC在2,20年7月截至20,行发布了CBDC计划全球至少有36家央。中其,率先完成了零售型CBDC试点厄瓜多尔-○•、乌拉圭等拉美国家。CBDC的研发和测试其他国家也陆续展开,组成的东加勒比货币联盟央行表示由安圭拉、圣卢西亚等8个经济体,的法定数字货币的测试正在进行基于区块链,行也表示巴西央▲□…,年正式采用CBDC巴西有望于2022•☆▪。亚洲在,年进行法定数字货币的试点韩国央行计划在2021,一阶段的研发工作目前已审核完成第◇◁。行也宣布日本央,法定数字货币的基础核心功能计划在2021财年实验测试。BDC的国家之一作为较先推出C,苏州、北京、上海等地进行试点中国DC/EP目前已在深圳、▲▪□,人民币的发行与流通现阶段的试点测试对,融稳定都不会产生影响以及我国的宏观经济金▪◇。

  次其,DC的进程相对谨慎发达经济体推进CB○◇◆。中国家相比与拉美发展,DC研发进程明显较缓欧美发达国家的CB。pai币官网20年20=★◇,一系列研究报告美联储发布了,C的潜在效用探讨了CBD,具体的技术内容但并没有涉及,展阶段及进程进行规划也并未对数字美元的发□=。9年底201,CBDC专门委员会欧洲央行宣布设立,●●=”的新概念验证项目并推出名为“欧洲链,DC的实践问题探索欧元CB□▽▲。字欧元报告中但在首份数■▷▽,入数字欧元给出明确答案欧洲央行并未对是否引•-•。行行长表示英格兰银,DC要审慎评估各国引入CB▪•▼,需要深入思考一些重要问题,贷成本和可获得性、央行如何确保个人隐私和数据保护等问题包括CBDC是否会造成银行业金融=■◆“脱媒▪◇”、如何影响信。索CBDC的各种用例当前英国央行也在探,测试作出任何决定但尚未对其引进及。见可,其货币在国际货币体系中的地位并非一致发达经济体推进CBDC发展的进程与。

  次再,C的竞合态势日趋明显主要经济体之间CBD■△-。方面一,启动CBDC议程主要经济体纷纷◁•▽,货币竞争旨在参与,洲央行推出首份数字欧元报告等如中国启动DC/EP试点△…•、欧•▷△。前当,付体系的竞争激烈全球范围内主导支,进交易的同时CBDC在促●▲●,权的象征更是主。的主导竞争作用具有重要意义推进CBDC对全球支付体系=▪○。方面另一,间成立研究小组发达经济体之,策评估和测试以及国际政策框架协调旨在加强相关国家之间的技术、政=○。0年1月202,联合欧洲央行及BIS成立工作组加拿大、瑞典、瑞士、日本•▽、英国,C的潜在应用场景旨在研究CBD△◁▪。0年5月202,哲联合发布了数字美元项目的白皮书数字美元基金会与全球咨询公司埃森,理局、欧洲央行和瑞典国家银行进行合作表示该项目与加拿大央行=…、新加坡金融管。

  后最,过程是渐进而非激进的全球法定货币电子化的■○●。C仍处于研发阶段当前各国CBD◆•=,是来自市场方面研发过程中无论,管政策方面还是来自监,化仍存在风险法定货币电子。bra(Facebook发起的加密货币项目)提升为数字美元美国当前推行CBDC的路径之一是将所谓▽-▼“美元稳定币”Li,ra锚定美元因为Lib,在一个有效的区间且价格波动控制▪☆▷。本质上并不稳定但Libra,价功能及支付功能弱化其兑换价的波动使得计。此因,数字化并不是有效路径借道数字资产实现美元▷▪○,跨境支付领域中发挥中介作用Libra未来只能谋求在。的数字美元真正稳定,行美元1:1的兑换比例需要实现数字美元与银,并非全境覆盖的条件下在美国银行机构体系,营数字货币商业银行运△◆☆,头寸敞口供应风险极可能出现银行,宣示其各自的美元数字化立场相关各方不会很快形成乃至▽☆。年2月开始自2020☆▲•,的“电子克朗-▷”测试瑞典进行为期一年,人们日常使用数字货币主要在隔离环境中模拟,行支付◆…◇、存取款等如利用数字钱包进。缺乏资金并承担更多债务的困境但瑞典商业银行因此可能会陷入,存在主观性的监管缺失问题瑞典央行在管理资金方面也,DC前必须解决的问题这些均是央行发行CB。

  CBDC后央行推出,全球金融一体化背景下在当前金融科技创新及=■,去何从?笔者结合CBDC的特征、优势•△、全球CBDC的发展状况其对现有的货币体系有何影响?监管机构该如何进行监管?未来将何,展趋势总结如下将CBDC的发••。

  一第,渐取代加密资产CBDC将逐,币政策有效性全面提升货。先首,去中心架构特征加密资产具有▷▽,政策有效性会削弱货币,响金融稳定进而可能影。分类账本技术(DLT)CBDC采用的分布式,交易中介的扁平化能促进CBDC-▽◇,货币供应量的控制有利于央行增强对,行流动性管理更有效地进,政策时滞减少货币,策传导的有效性从而提高货币政。外此,定货币相比与现行法,蕴含大量的货币政策创新CBDC的运行体系将□●,发机制”等如“条件触,体和使用场景会限制信贷主•◆,投放贷款实现精准,空转的目的避免资金。付工具和投资工具相分离CBDC的发行可以使支,策传导渠道疏通货币政,济效率的提升实现社会经•▽▼。此因,长时间内在未来较…◆,政策的有效实施为促进本国货币○▽▲,融系统稳定维护本国金,C的速度将愈发加快各国央行推行CBD△•。

  二第=▲▪,促进多边合作CBDC将,底层技术发展推动数字货币。C战略的重要原因之一各国央行提出CBD,DLT的出现是加密资产和●☆。字稳定资产Libra从加密资产比特币到数☆•,及匿名化特点其去中心化,位造成巨大威胁对法定货币的地■◇◇。T的出现而DL,密资产的演进不仅促进了加▷□,、发行法定数字货币的可能性大大增强也使得央行建立更大规模的清算系统•●△,此应运而生CBDC因。见可,层技术的发展数字货币底,进CBDC的重要保障是各国央行未来积极推。作有利于拓宽技术架构多边跨国△◇、跨区域合,评估技术的优劣有利于央行审慎,优的技术路径从而选择最▪◇,深远长久的影响对数字货币产生。此因,济背景下在数字经,长时间内在未来较,科技公司的技术研发成果各国会积极整合大型高,融科技创新推进本国金◆=,国=●、跨区域合作并加强多边跨,互利互惠,币底层技术发展共同推进数字货▽-。

  三第-○▲,善跨境支付系统CBDC将完-▪,付体系大格局改变国际支◇●▪。付多采用代理行模式目前全球的跨境支,多的中介机构其中涉及众◆-◁,标准有所差异且跨境的监管,种隐性成本增加了各。外此,延迟性及支付服务时长有限性等问题支付状态的不可观察性-•、支付处理…▽○,效率大大降低使跨境支付。传统跨境支付系统的上述问题CBDC有针对性地解决了,升跨境支付效率的优先选择是降低跨境支付成本、提◆◇…。意的是值得注,算网络被政治化和武器化近些年美元的跨境支付结■◆,行金融电讯协会系统(SWIFT)在跨境清算领域具有主导权美国的清算所银行统一支付系统(CHIPS)和环球同业银=◇,使霸权的重要工具两大系统成为其行▽□。此因▷■•,导的现有格局为突破美国主,长时间内在未来较▲□•,在跨境支付结算领域的应用各国会积极推进CBDC,付体系的现有格局逐步改变国际支。

  四第,隐私及监管问题CBDC将平衡,律法规的完善促进各国法。现有及未来的国家政策之上CBDC的设计需建立在,、法律、监管政策及国家安全等一系列问题需要考虑现有法定货币的需求-□△、交易记录。C完全匿名若CBD,法追踪则便无,经济行为助长非法■…•,有的反洗钱等法律如此即违反了现,货币自身的价值又削弱了法定▪▷。C完全透明若CBD★▲,面监控便可全,利于监管虽然有,泄露概率上升但交易信息◇▼,会经济稳定不利于社▼◁。此因,管与保护居民隐私之间的平衡CBDC必须实现强化货币监。可实现有限匿名当前DC/EP,方的姓名、金额等完整信息只有央行才能监控交易双-□,C/EP的收付金额变化而运营机构只能掌握D。元CBDC而针对美,当前现金处理系统美国可能会借鉴,额支付匿名设计一个小=▼,国家税务局报告的类似的系统但超过1 万美元时需要向。外此,同行为、相同监管”的原则CBDC也要逐渐建立=□☆“相○●-,套利的空间减少监管。此因,能引发的监管挑战为应对CBDC可,长时间内未来在很,善本国法律法规各国会积极完•■▪。

  五第•…★,虑货币计息问题CBDC将考■=,其现有功能逐步完善。C不计息若CBD▼○,币具有相同功能则其与现金纸,物时不计息即持有实,户中可计息但存入账…◇•,体系中的M0相当于货币=▼☆。DC计息若CB,账户更接近则其与银行□○,资功能具有投▲□◇,利率还是负利率不论自身是正▼…,币政策的传导性均会增加各国货,系产生更复杂的影响对金融系统与国家体。阶段现,用于替代现金DC/EP仅,付利息不会支▷☆,投资价值不具备,银行存贷款不会替代,此因,不会受太大影响商业银行预计▽☆◁,会产生较大震荡整个金融体系不。有明确数字美元是否计息数字美元白皮书虽然没,家的现实情况但结合其他国,币运行初期在数字货,不计息多数,体产生的复杂影响以避免其对经济□◁。BDC的推进但随着各国C▷☆△,生到M1、M2CBDC将会衍◁▽▼。时届=▲•,子现金转变为存款、理财资金等居民可将持有的CBDC从电。此因,DC的现有功能为逐步完善CB,应用场景拓宽其,长时间内未来在很,BDC的计息问题各国会积极考虑C◁☆△,经济系统稳定性的冲击缓解现有加密资产对。

  产最大的差异在于CBDC与加密资◆△,正意义上的货币CBDC是真。单位以及价值存储的工具货币是交换媒介、计量,手段与贮藏手段的主要职能能够履行其价值尺度、支付。社会的发展随着经济○☆…,统:价值系统、支付系统及储藏系统货币的三大职能逐渐衍生出三大系。一些潜在的问题与挑战CBDC的推广伴随着,大系统出发笔者从三,存在的风险考虑可能=•,善现有的监管政策便于监管机构完。

  一第,系统方面在价值-•,券评估系统等共同构成法定货币的价值系统会计核算系统、统计系统■…、估测系统▷•▪、债▲…。经济下市场,交易与否无论商品,要计价均需,是非交易商品的价格产生重大影响因为个体预期会对商品价格尤其●•。此因▪●▷,具有价值尺度法定货币仍▲▼,确反映商品的价值但商品价格难以准●★□。时此●-○,行全方位评估与监测需要对商品价值进,资产的估价等包括对无形。估价失真等问题此时可能出现,产价格过程中如在评估资◇▪,垄断势力等因素影响受品牌、消费心理、■=,格评估中占比过多导致虚拟价值在价△•…,过高估价。会影响其在股票市场上的估值而公司资产价格虚高一方面,价格暴涨暴跌的风险加剧股价波动和资产。方面另一,产作为抵押品时当估值虚高的资●◆,导至银行等相关部门还可能会将风险传,体经济衰退甚至引发实。此因,格评估公司以及垄断企业等的监管需要加强对于评级公司、资产价,沫破裂的风险防止资产泡。上依赖于大数据的识别与搜集而CBDC的发行很大程度,是近期形成的大数据当前央行搜集的基本●…★,和机构的基本面信息不能全面掌握经济,C要考虑经济周期但央行发行CBD,代表性的基本面信息进行决策依赖更长周期的数据、更具△=,部门陷入数据决策风险两者矛盾极易使决策=◁,现金面值不一致的风险进而引发CBDC与。外此,定货币量调整预期个体基于社会的法●★,易商品估价产生波动使得无形资产等非交★•,值系统的稳定进而影响价,金融系统冲击整个,此因,pi币官方险对整个金融系统性风险的冲击需要着重防范CBDC发行风。

  二第,系统方面在支付,系统共同构成法定货币的支付系统银行间大额支付系统和底层支付。付系统中在整个支,支付体系存在两大,金支付体系一是实物现;息支付体系二是电子信,形式和以互联网为载体的第三方支付系统平台主要包括以汇票▼◇=、支票、银行卡为载体的支付△=。第三方支付体系是底层支付系统的主力国内诞生的微信、支付宝○▼◁、银行钱包等,物支付网络化其实现了实★◁■,付效率和使用体验提高了用户的支。意的是需要注▷•▼,第五大国际支付货币目前人民币已成为◁○,是促进人民币国际化的重要步骤未来第三方支付体系的国际推广○○□,际贸易中的支付占比还将上升预计其在“一带一路”等国▪◁。民币跨境支付系统(CIPS)虽然我国在2015年已推出人◁▷◆,统的对接有待完善但与第三方支付系。国际贸易环境更为复杂考虑到今后一段时期内,恶意做空资本市场的资金经由支付系统流入的风险上升走私○…、洗钱、贩毒■▲□、跨境赌博◁▷■、贩卖军火等非法渠道及,此对,外相关机构展开合作监管部门可以与国,的针对跨境资金流动的全相动态实时监测系统建立涵盖CIPS和第三方支付系统等在内,金流动风险防范跨境资。外此■◆▲,统信息安全的监管还需加强对支付系,私不被泄露确保用户隐,金融安全维护国家。

  三第,系统方面在储藏,构成法定货币的价值储藏系统储蓄系统及金融资产系统共同△○。藏系统中在整个储■…□,储蓄形式存在两类-◆=,的储蓄和金融资产一类是不同形式▽▼,类金融资产另一类是,较宽泛后者比,质押★★◁、大宗商品抵押等包括房地产抵押、股票▼◇,该纳入金融监管当中两类形式的储蓄均应。产如比特币、Libra合法化国际上较多国家将典型加密资▼▲,投资者进行储蓄或投资并发展成为金融资产供。前当,已开展立法规范的监管多数国家针对加密资产▷☆◆,本、俄罗斯等如美国□-、日◇•。产的发行与流通中国禁止加密资,只能替代M0且DC/EP,际化进程的加快但随着人民币国,会替代M1、M2DC/EP可能,产的抵押功能承担着金融资,生出数字金融产品并在交易过程中衍,ETF等类金融产品如数字债券、票据△▼★、,理等核心金融领域影响交易和资产管•□◆。前当,字货币界定△○、金融制度和监管体系的设定中国现有法律法规体系缺乏对于法定数,金融监管政策缺失且法定数字货币,此因▷☆▲,入试点阶段时期在DC/EP进•■,对应的监管措施建议及时制定,场稳定性的冲击防范对金融市。

  外此,也可能存在一定的风险CBDC在经济生活中,应进行政策安排监管部门需对。一其,伴随新的风险、漏洞与骗术CBDC采用新的技术往往。术核心是密码CBDC的技,子破解密码倘若犯罪分◆△▲,造、篡改和窃取CBDC那么极有可能复制、伪。甚者更有,等恶意攻击CBDC系统利用恶意软件、木马病毒,散到整个货币体系风险可能迅速扩◆■•,的灾难性后果带来难以估计。外此=•★,名义实施的新型炒作和诈骗用户需要警惕假借CBDC•△◆,济损失避免经。二其◇■,业银行产生挤兑风险CBDC可能会使商-○。里的钱转移到CBDC如果人们把存款账户,会缺乏资金银行可能▪★☆,市场获取流动性不得不依赖批发,承担更多债务这将使银行,得缺少利润并可能变,金融稳定从而危及▷▪。时同△☆,后是国家信用CBDC背,后是企业信用而商业银行背,动或银行经营困难一旦经济出现波,存款转换为CBDC客户会迅速将银行…■,行的挤兑风险加剧了商业银。

  经济学院教授◁■▲、博导(作者为南开大学,与管理研究中心主任南开大学虚拟经济,济研究中心研究员南开大学数字经▷•;究生张坷坷对本文亦有贡献南开大学经济学院博士研)

  放下外部金融冲击应急系统研究■○◇”(项目编号◁◆☆:20ZDA101)的阶段性成果【注●◆:本文系研究阐述党的十九届四中全会精神国家社科基金重大项目●▼“深度开】

  字货币的经济效应与审慎管理进路》①陈燕红□■=、于建忠☆△□、李真◁=:《央行数▲▲▷,论丛》《东岳,年第41期2020。全球法定数字货币现状、发展趋势及监管政策,币圈搬砖有风险吗

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