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旧文)郎咸平严批胡祖六:为何误导人民币浮

淘金网币圈快讯 币圈论坛 2022年01月01日

  行的意见而调高人民币汇价的话引言:如果政府听从香港外商银□☆,的热钱将立刻受惠则已经流入中国,于国际炒家之手而中国政府将败•◁。钱将不断的流入以后类似的热◇…,将穷与应付中国政府。袭击港元之时索罗斯当初,币圈论坛银行即同时参与炒作香港有好多家外商。是另一次的外商联合大炒作因此我有理由怀疑这次又。这些鼓吹人民币升值的外商所为我甚至怀疑其中一部分热钱即是。

  日与会面前斯诺九月三,经理胡祖六共进早餐特别与高盛董事总◇▽。媒体指出胡祖六对,国政府希望中国采取更弹性的人民币汇率政策斯诺表示此行的目的是向中国领导人表示美。面后表示斯诺与会,得到中国的承诺美国的目标是▽◇★,浮动的方向前进让货币朝自由,制度对全球金融体系顺畅运作至关重要而且他也强调自由市场主导的浮动汇率。香港屡见不鲜类似的说法在◆▲-,商银行所提出而且都是由外-●。

  而言举例▲●,两天在信报发表有关他对人民币汇价的看法高盛董事总经理胡祖六在九月三号和四号。关心他的看法我虽然并不,是严谨的学术论文因为他的研究并不。香港几乎所有外商银行的看法但是他的看法基本上却代表了。祖六在内包括胡,法基本可描述如下香港外商银行的看。

  一第,国大多采行浮动汇率制度香港外商银行指出世界各。沉痛的教训值得中国认真吸取与借鉴例如胡祖六九错误的指出“…这些。固定汇率所存固有的风险一个最重要的教训就是●△▷,国家都施行了浮动汇率制这就是为什么今天大多数▪▼。…”

  二第,人民币升值不会影响我国出口香港外商行几乎一致的认为,-20%又何妨所以升值10。中国出口产业向高附加值移转而且坚挺的人民币还可以刺激,生产率提高。

  三第,国际市场的冲击为了有效应对,有必要实施灵活汇率外商银行认为中国-▷,部经济严重失衡以避免国内与外▼▲。了一个错误而继续维持披索与美元挂勾机制例如墨西哥在加入北美自由贸易区后就犯,94年披索危机最后导致19,内的外商银行总是将亚洲金融危机归之于固定汇率制度……至今墨西哥的经济还未复原……而且包括高盛在。

  有两个目的这些说法只,升值或是浮动希望人民币•★。香港外商银行的看法我必须指出我不同意。点如下我的观…▪。

  一第…▲-,行的汇率制度分成固定汇率制度我们将全世界167个国家所采◆▪,和浮动汇率制度三种管理型浮动汇率制度▼•◆。括了香港的联系汇率其中固定汇率制度包==○,住一种货币的制度中国目前所采行钉,子货币的制度和钉住一篮。干涉汇率和根据酌情权干涉汇率两种管理性浮动汇率制度包括了根据原则▽★○。

  的三十年间全世界有65在1970-1999…△。行固定汇率制度4%的国家采◁○•,20有。管理型浮动汇率制度4%的国家采行了,有14但只◆■。了浮动汇率制度2%的国家采行。据看来以此数,的国家还是占了大多数世界各国采行固定汇率,浮动汇率制度而不是采取了★-■。提醒读者但我必须●▽•,比例有着逐年上升的趋势各国采行较为浮动制度的。

  2▼•☆。世界有11在前十年全•…-。理型浮动汇率制度0%的国家采行管,后十年上升到了22而此比例在中十年和。和265%。%4=◆。

  3。全世界有4在前十年▼★•。行浮动汇率制度3%的国家采,和后十年上升到了9而此比例在中十年。和271%。%0▲★★。

  的出一个比较有趣的结论我们观察前述数据可以,的数据来看以前十年▽△,家采取了固定汇率制度世界上有八成以上的国,率制度的国家只有一成多而采行了管理型浮动汇-…◁,的国家不到半成而采取浮动汇率。的资料来看但以后十年□☆…,采取了固定汇率制度世界上有一半的国家,理型浮动汇率和浮动汇率制度而另外一半的国家采取了管。都采取浮动汇率制度是错误的因此外商行所谓世界各国大•★。

  二第-☆•,的意见而调高人民币汇价的话如果政府听从香港外商银行,的热钱将立刻受惠则已经流入中国-••,于国际炒家之手而中国政府将败•…。钱将不断的流入以后类似的热◆●■,将穷与应付中国政府。袭击港元之时索罗斯当初,银行即同时参与炒作香港有好多家外商。是另一次的外商联合大炒作因此我有理由怀疑这次又。这些鼓吹人民币升值的外商所为我甚至怀疑其中一部分热钱即是。

  三第=★●,机归纳为固定汇率制度的所产生的问题外商银行简单的将墨西哥与亚洲金融危。数据来看以实际,个简单的汇率问题就能够解释的这些国家的金融问题绝对不是一。

  亏损的增大引起了银行资产负债表的恶化导致金融危机的一个重要因素是银行贷款-▲◇。放开管制时当金融市场,大量增加贷款额,融部门的信贷加速上升其中银行给私有非金…★☆。行机构内缺少专业人员监控借款者由于银行监管当局监管不力以及银,额开始攀升贷款的亏损▪◁,资本金)被侵蚀引起银行净值(▲○。来越缺少放贷资源这意味着银行越,将引发经济活动中的矛盾而这种放贷的缺少最终。

  的重要原因与美国19世纪20世纪初的经历一致另一个促成墨西哥金融危机(东亚危机则不同),率的上升即国外利。年2月开始1994,利率以缓解通货膨胀的压力美联储开始提高联邦基金…•=。的通货膨胀压力非常成功尽管此举对抑制美国国内…▽,利率造成了压力但却对墨西哥的。是于◁◁,行提升了利率墨西哥中央银,场上比索的币值以保持外汇市。墨西哥金融市场的风险利率的上升直接增大了,企业参与金融借贷因为更多高风险的◁●▼。

  世纪初同样类似的是与美国19世纪20☆○•,=▪、泰国和韩国金融危机的另一因素股市的不确定的涨跌是加速墨西哥。宾的股市伴随危机初始同时下跌)(马来西亚▽=…、印度尼西亚和菲律。济受到了政治动荡的冲击1994年墨西哥的经,不确定性增加了,Donald Colosio被暗杀尤其是执政党总统候选人Luis □◁,pas州的叛乱南部Chia▷▲。年12月中到1994•◇,994年12月的最高点下跌了20%Bolsa股票交易所的股价几乎从1-□☆。7年1月199▲◁-,公司汉宝钢铁倒闭韩国的主要大集团。家破产的大集团公司这是10年内第一◇○。不久此后, Motors亦宣告破产Sammi钢铁与Kia…•。泰国在■▼☆, Land于1997年2月初无法支付外债主要的房地产开发商Samprosong。的金融机构开始遭遇困境原先严重依赖房地产市场,供80亿美圆的贷款支持他们要求泰国中央银行提•●•。月6-○•,的金融公司泰国主要☆□□,ce OneFinan▪◁,者带来了巨额亏损为国内外的放贷。国金融市场的总体不确定性这些事件增大了泰国和韩。场均大幅跌落两国证券市。年初的最高点从1996,跌了25%韩国股价下,跌了50%泰国股价下。

  时此,外汇市场上呼风唤雨投机性攻击开始在,更加深重的危机中把这些国家带到了。sio被刺杀随着Colo-★,as州的叛乱Chiap◆•□,的日渐脆弱银行部门,受了投机袭击墨西哥比索遭□■◁。进入外汇市场干预尽管墨西哥央行●▲,高了利率迅速提,能阻止攻击但依旧不,月20日宣布把比索贬值被迫于1994年12。泰国在,脆弱的金融体系的担忧对巨额往来账户赤字和,e One的倒闭加上Financ,击得以成功使投机攻,许泰铢向下浮动泰国央行被迫允•▼☆。不久之后,此地区其它国家投机再次攻击▪▽◇,印度尼西亚盾菲律宾比索■▪●、,特、韩元均崩溃马来西亚林吉。

  制度结构与货币贬值互相作用墨西哥和东亚国家债务市场的,向了金融危机彻底把经济推▷▽。以美圆和日圆等外币为计量单位的由于这些国家中众多公司的债务是,的以本国货币计算的债务负担本国货币的贬值增加了他们,产价值并未变化即便他们的资。5年3月贬值一半当比索截止199,截止1998年初贬值1/3到一半时泰国▷•=、菲律宾☆●、马来西亚和韩国的货币-◁□,出现了大额的负值公司的资产负债表△★◆。印度尼西亚影响最大这种负面的冲击对…○●。了创记录的80%其货币比值减少,量外债的公司资不抵债致使众多以巨额外币计。

  实际和预期通货膨胀率的攀升货币的崩溃也引起了这些国家,墨西哥突破了100%)市场利率飞速上冲(在。引起了家庭和公司现金流量的减少由此引起的利息支付额的增加又,他们的资产负债表于是更加恶化了。场国家新兴市,哥和东亚如墨西,是债务合同期限非常短其债务市场的一个特点,于一个月典型的少。此因,金进而对资产负债表的影响是非常大的这些国家短期利率的上升意味着对现。产负债表的恶化家庭和公司资,发不愿意贷款使贷款人越。

  外此,机之后货币危◁=,崩溃了股市也。高点下跌了50%墨西哥市场从其最,亚和韩国的市场下跌了50%至80%泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西•▷…。

  抽出墨西哥和东亚等危机国家外国放贷者急于把他们的资金,也这样做了他们的确。93年19▷○◆,一度达到200亿美圆外国进入墨西哥的投资,现了倒流现在则出,年第四季度到1994-▷△,就超过了100亿美圆流出墨西哥的资金一年。在亚洲同样,马来西亚和韩国的资本发生了倒向流动原本流向泰国▼▲●、菲律宾、印度尼西亚、,金为1000亿美圆1996年流入资▽●★,则流出100亿多而到1997年。致了经济活动的崩溃贷款额的急速下降导◁◇★,随之迅速下降GDP增长也=-▲。

  活动的崩溃由于经济,产负债表和现金流恶化加之家庭与公司的资◆•△,危机加重使银行,济进一步恶化结果导致经。着他们多数不能支付欠款公司和家庭的问题意味▪□★,受大量亏损致使银行蒙★▼。行来说对银□-▽,的以外币计量的短期负债更大的问题是他们有太多=▼▷。导致银行资产负债表的进一步恶化货币贬值后这些负债值的迅速上升。情况下在此•▲,如同美国经济大衰退时期的做法)银行系统如无政府安全网的保护(,垮掉的厄运则将面临▲■。币基金组织的帮助但是借助了国际货△□,护存款人的利益并避免银行恐慌这些国家一定程度上还能够保。而然…-,需要政府介入支持的情况下在银行的资本蒙受损失而且,仍然大幅度减弱银行的放贷能力△=■。看到我们,中介的作用在减弱因银行的传统金融,弱了银行放贷的能力故此类银行危机削。家银行业的危机墨西哥和东亚国,了放贷崩溃一起导致□◁★,济活动的崩溃进而造成了经。概念来谈一下金融危机形成的复杂性我前面的讨论只是根据一些教科书的,的汇率制度造成的这绝不是一个简单△▼。攻击固定汇率制度是没有事实根据的因此以墨西哥和亚洲金融危机为借口■▷。

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